Заказать
обратный звонок

Ваше имя
Ваш телефон
Ваш email
Удобное время для звонка
Получить более подробную информацию

Ваше имя
Ваш телефон
Ваш email
Удобное время для звонка
Ваш вопрос
Пожаловаться

Ваше имя
Ваш телефон
Ваш email
Удобное время для звонка
Текст сообщения

Предложить объект


Ваше имя
Ваш телефон
Ваш email
Удобное время для звонка
Продать либо Сдать в аренду
Категория недвижимости
Тип коммерческой недвижимости
Адрес объекта
Площадь объекта
Описание объекта
Цена

Заявка на поиск объекта


Ваше имя
Ваш телефон
Ваш email
Удобное время для звонка
Купить либо Снять в аренду
Категория недвижимости
Тип коммерческой недвижимости
Адрес, Район, Станция метро
Площадь объекта
от до
Цена
от до
Описание, пожелания

Заявка на консультацию


Ваше имя
Ваш телефон
Ваш email
Удобное время для звонка
Ваши потребности и пожелания

Оставьте заявку на презентацию франшизы


Ваше имя
Ваш телефон
Ваш email

Стать частью команды


Ваше имя
Ваш телефон
Ваш email
Подписаться

Ваше имя
Ваш email

Шопинг для инвестора. В какие торговые сети стоит вложиться сейчас

 

Материал предоставлен "Forbes"

Оригинал статьи: http://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/350833-shopping-dlya-investora-v-kakie-torgovye-seti-stoit-vlozhitsya-seychas

Автор статьи: Георгий Ващенко
Фото: Andrey Rudakov / Bloomberg via Getty Images

 

 1

На фондовом рынке с июня продолжается уверенный рост. Индекс ММВБ прибавил около 15% и отыграл потери, понесенные весной. Макроэкономический фон хороший: рост ВВП с начала года составляет 1,7%, а инфляция опустилась до исторически низкого уровня, опередив прогноз Банка России по достижению целевого уровня в 4%. Экономика России официально вышла из рецессии, в которой находилась с 2014 года.

Однако есть одна особенность, отличающая нынешнюю фазу завершения рецессии от предыдущих. Раньше восстановление рынка всегда начиналось с акций потребительского сектора, который вытягивал за собой все остальные. На этот раз инвесторам оказалось проще поверить в скорый рост котировок банков и нефтегазового сектора. Ведь даже несмотря на увеличение продаж у большинства крупных публичных компаний, оборот розничной торговли в России в целом снижался вплоть до II квартала 2017 года. Кроме того, сыграло свою роль ухудшение финансовых результатов крупных игроков потребительского сектора — «Дикси» и Х5 Retail, что давало основания для консервативных прогнозов по другим компаниям потребительского сектора.

Сейчас ситуация для ретейлеров улучшается. Снижение инфляции и укрепление рубля к доллару высоким темпом, доходившим до 24% за год в марте 2017 года, способствуют оживлению розничной торговли. С апреля в стране наблюдается рост розничных продаж. Также, по данным исследовательской компании «Ромир», в августе средний чек в России вырос на 15% по сравнению с предыдущим месяцем, до 518 руб. Население стало меньше экономить на еде, а это хороший индикатор восстановления экономики. Теперь есть все основания ожидать увеличения интереса инвесторов к бумагам ретейлеров.

Кого выбрать

Потребительский сектор представлен в основном крупными сетями. 96%  его капитализации приходится на три компании — «Магнит» (53%),  X5 Retail Group (34%) и «Лента» (9%). «О’Кей» и «Дикси» являются наименее капитализированными ретейлерами — они занимают по 2% от сектора. При этом «Дикси» отличается еще и самыми слабыми финансовыми показателями в отрасли и высоким долгом — в структуре полной стоимости  компании он занимает около 40%, тогда как в среднем по рынку этот показатель составляет около 14%.

По финансовым мультипликаторам ретейл можно разделить на две группы — лидеры, в которую входят «Магнит» и X5 Retail, и все остальные. За исключением мультипликаторов Enterprise Value (стоимость компании с учетом всех источников ее финансирования) и рентабельности активов, разброс внутри групп относительно небольшой. Наиболее недооцененными относительно крупнейших игроков выглядят бумаги «Ленты». При этом ретейлер находится в группе лидеров по рентабельности EBITDA и прибыли. 

212

«Дикси» можно считать аутсайдером гонки ретейлеров на ближайший год. Маржа прибыли у этой сети почти всегда была ниже, чем у конкурентов, и сейчас компания борется за то, чтобы выйти из минуса. Впрочем, несмотря даже на высокую долговую нагрузку (более 3x EBITDA), есть основания ожидать, что до конца года «Дикси» сократит убыток с $38 до $4 млн.

«Магнит», борющийся за лидерство с Х5 Retail, несмотря на рост сети в 2016 году, сокращал прибыль в рублевом выражении. Соревнование лидеров происходит на фоне того, что их сети во многом похожи. Однако у «Магнита» выше доля гипермаркетов в структуре доходов, в то время как 78% выручки Х5 Retail приходится на сеть бюджетных магазинов «Пятерочка».

Рентабельность бизнеса «Магнита» в целом на 2-2,5 п. п. выше, чем у Х5 Retail. Однако рынок не считает эти различия существенными. С фундаментальной точки зрения, переоцененность «Магнита» относительно Х5 Retail совсем небольшая — она не превышает 13% по основным мультипликаторам на 2016 год.

22

По показателям рентабельности «Лента» ближе к «Магниту» за счет высокой доли гипермаркетов. Маржа EBITDA у компании находится в районе 9-10%, а прибыли — 4-5%. Мультипликаторы «Ленты» ближе к Х5 Retail, что создает потенциал для роста котировок.  Финансовые показатели «Ленты» растут быстрее конкурентов за счет опережающей динамики прироста числа магазинов и торговых площадей. Рассмотрим эту компанию подробнее.

Инвестиции в «Ленту»

Компания строит бизнес преимущественно в сегменте гипермаркетов, в отличие от конкурентов, деятельность которых диверсифицирована. Это упрощает планирование, логистику, сбыт, оптимизирует структуру доходов и расходов. До конца года число открытых магазинов достигнет 200, а торговая площадь —1,2 млн кв. м.

82% торговых площадей находятся в собственности, что дает больше возможностей для привлечения средств, например, за счет продажи или оформления кредитов под залог объектов. В этой связи относительно высокая долговая нагрузка «Ленты» не создает ей проблем.

Во втором полугодии за счет увеличения потребительской активности у «Ленты» может переломиться негативная тенденция опережающего роста расходов. Во многом этому будет способствовать эффективная программы лояльности. Число постоянных покупателей по бонусным картам во II  квартале увеличилось на 23%, до 11 млн чел.

На обслуживание процентной части долга ретейлер тратит сейчас приблизительно 10 млрд руб. (3% чистой выручки). К недостаткам можно отнести наличие долгосрочных облигаций с погашением в 2020 и 2025 годах со ставкой купона до 12,4% годовых. Но на облигации приходится около 25% общего долга, который сейчас составляет 102 млрд руб.

Рейтинг компании находится на уровне «ВВ-», угроза существенного ухудшения финансового положения отсутствует. Скорее всего, долговая нагрузка будет сокращаться за счет рефинансирования по более низкой ставке и роста операционной прибыли — сейчас на краткосрочную часть долга приходится 35% от всех обязательств.

Акции «Ленты» размещались в 2014 году по цене $10 за GDR (300 рублей), с тех пор они вырастали в рублях приблизительно на 75%, средний максимум прошлого года был на уровне 530 руб. Рубль за это время обесценился почти вдвое. Цена на лондонской бирже с момента IPO упала на 40%.

Полагаю, что инвесторы, в первую очередь международные, обратят внимание на недооценку «Ленты» по сравнению с аналогами. По основным мультипликаторам «Лента» недооценена на 38% относительно «Магнита» и X5 Retail. При этом есть вероятность, что по итогам года компания выйдет на третье место в секторе по выручке, обогнав «Дикси», — этот фактор станет одним из драйверов ее роста.

Потенциал роста котировок акций «Ленты» на горизонте 12 месяцев видится на уровне 52% в рублевом выражении без учета дивиденда, что соответствует целевой цене 555 рублей. Стоит отметить, что весь потребительский сектор также c высокой вероятностью будет демонстрировать опережающую динамику по сравнению со всем рынком, так что у инвестора определенно будет выбор.